闷声年入5亿！最冷门无人驾驶赛道，跑出一匹港股IPO黑马

当所有人的目光，都聚焦在城市NOA、Robotaxi、自动驾驶乘用车这些热闹赛道时，一个极其低调、却极度赚钱的无人驾驶细分市场，正在悄悄诞生新的上市公司。

没有街头造势，没有流量炒作，不靠资本讲故事，只靠硬核落地和真实营收站稳脚跟。

近期，踏歌智行正式向港交所递交招股书，冲击港股矿山无人驾驶第一股。

这份招股书，彻底颠覆了大众对自动驾驶行业的固有认知：不靠ToC流量，不赌城市自动驾驶未来，扎根偏远矿区、深耕封闭场景，踏歌智行三年营收暴涨近3倍，2025年营收突破5.27亿，在无人赛道稳稳实现规模化落地、持续高速增长。

在一众持续亏损、落地困难、依赖融资输血的自动驾驶企业中，踏歌智行堪称行业“异类”。

它用真实业绩证明：自动驾驶最确定的商业化，不在繁华城市道路，而在尘土飞扬的矿山深处。

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01 赛道冰火两重天：城市无人车内卷，矿区无人车闷声赚钱

当下自动驾驶行业，呈现出极致割裂的两极格局。

城市自动驾驶赛道人声鼎沸、资本扎堆、玩家拥挤。各大车企、科技公司疯狂卷算法、卷算力、卷路测里程，铺天盖地宣传智能驾驶功能，但普遍面临落地难、盈利难、变现慢的困境。开放道路场景复杂、政策约束严格、用户教育成本极高，绝大多数企业至今仍深陷巨额亏损，只能依靠融资续命。

反观矿区无人驾驶，完全是另一套商业逻辑：低调、冷门、几乎没有路人知晓，却是实打实的刚需赛道、确定性极强的生意。

露天矿山、大型工矿场地，是天然的封闭、固定、高频、高重复作业场景。

传统矿区作业痛点极其突出：运输车辆驾驶强度大、工作环境恶劣、安全事故高发、人工成本逐年攀升，且常年面临招工难、人员流失快的问题。同时，矿区生产对安全性、稳定性、全天候作业能力有着极致要求，降本增效、无人化转型早已成为行业刚需。

政策端也持续利好，国内智慧矿山、无人矿山改造进程加速，矿区智能化升级已成行业确定性趋势。

简单来说：城市自动驾驶是“锦上添花”的科技概念，矿区自动驾驶是“雪中送炭”的生产刚需。

而踏歌智行，正是吃透了这条低调的黄金赛道。

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02 三年营收暴涨66.4%！实打实的规模化商业落地

踏歌智行成立于2016年，由北航教授余贵珍创立，长期专注矿山无人驾驶运输赛道，聚焦露天矿、封闭工业园区等场景，主打自主研发的“车—地—云”一体化旷谷无人运输系统，为矿区提供全流程智慧运输解决方案。

不同于多数自动驾驶企业停留在测试、试点、示范阶段，踏歌智行早已完成大规模商业化落地，业绩增长曲线堪称陡峭。

招股书核心财务数据，极具说服力：

2023年至2025年，踏歌智行营收从1.90亿元增长至5.27亿元，三年复合增长率高达66.4%，实现跨越式增长。其中2025年营收同比大幅攀升，规模化效应彻底显现。

虽然公司2025年仍录得净亏损1.64亿元，但这是科技研发型企业的正常成长阵痛。亏损核心源于高强度研发投入、业务规模化扩张、团队扩招及设备铺设，并非商业模式失效、营收能力不足。且公司亏损幅度已持续收窄，整体处于从高投入扩张向规模化盈利跨越的关键拐点。

要知道，在自动驾驶行业，能做到年营收破5亿、持续高增长、落地场景规模化的企业，寥寥无几。

踏歌智行的核心优势，就是拒绝概念炒作，只做落地生意。

其无人运输系统已广泛应用于煤炭、有色金属、砂石等各类大型露天矿区，实现重卡无人运输、自动调度、云端管理全流程闭环，可完美适配矿区7×24小时不间断作业需求，真正帮矿企实现降本、提效、保安全，商业价值直白且落地。

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03 小众赛道的硬核壁垒：别人难进场，自己难替代

很多人误以为矿区无人驾驶门槛低，实则恰恰相反，这条看似冷门的赛道，拥有极高的行业壁垒、场景壁垒、工程壁垒。

第一，场景极端复杂，工程落地难度极高。矿区道路颠簸、扬尘大、光线变化剧烈、天气环境恶劣，雨雪、风沙、大雾都是常态，对自动驾驶的感知、决策、控制算法的稳定性、容错性要求远超城市道路。能在矿区稳定跑通无人运输，本身就是极强的技术背书。

第二，行业资源壁垒深厚。矿山资源高度集中，头部矿企准入门槛严苛，供应商筛选周期长、合作粘性极强。踏歌智行深耕行业近十年，积累了大量标杆客户与落地项目，形成了深厚的行业口碑与渠道壁垒，新玩家很难快速切入。

第三，软硬一体的系统化能力。踏歌智行不只是做算法软件，更是提供包含车辆改造、场地部署、云端调度、运维服务的整套解决方案。软硬件一体化的交付能力，让其区别于单纯的算法公司，形成了难以复制的综合竞争力。

凭借这套硬核壁垒，踏歌智行稳稳跻身矿区无人驾驶第一梯队，成为行业落地案例最多、营收规模领先的头部玩家。

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04 正视成长“内伤”，IPO开启新一轮突围

当然，高速增长的背后，踏歌智行也存在初创科技企业的共性问题，也是市场关注的核心风险点。

首先是客户集中度偏高，收入高度依赖头部大客户，2025年主要客户收入占比高达88%，虽能保障短期营收稳定，但也存在一定的客户依赖风险。

其次是股权结构分散，实控人余贵珍持股及投票权占比约21%，股权分散的格局对公司长期治理、战略稳定性存在一定挑战。

最后是持续盈利压力。赛道扩张、技术迭代、场景深耕均需要持续大额投入，短期内难以实现扭亏为盈，盈利拐点仍需时间验证。

但不可否认的是，踏歌智行的基本面足够优质：赛道刚需、模式跑通、营收高增、落地扎实、壁垒稳固。

此次冲刺港股IPO，正是踏歌智行突破瓶颈的关键一步。登陆资本市场后，公司将获得充足资金，用于技术研发迭代、新场景拓展、客户结构优化，进一步放大规模化优势，逐步摆脱客户集中、持续亏损的发展痛点。

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05 自动驾驶下半场：拼概念的退场，拼落地的崛起

纵观整个智能驾驶行业，喧嚣过后，行业逻辑早已彻底改写。

前几年，资本追捧故事、市场炒作概念，只要有算法、有路测，就能获得融资加持。但如今，行业彻底进入商业化落地为王的时代，能不能赚钱、能不能落地、能不能持续增长，成为检验企业价值的唯一标准。

当一众城市自动驾驶玩家还在纠结政策、场景、盈利难题时，踏歌智行早已在无人问津的矿区赛道，默默跑通了完整商业闭环。

它的崛起，印证了一个朴素的商业真理：最好的赛道，未必是最光鲜的赛道，一定是最刚需的赛道；最稳的商业模式，从来不是讲最宏大的故事，而是解决最具体的痛点。

无人矿山的智能化浪潮才刚刚开启，万亿智慧矿山市场仍在持续释放红利。

随着踏歌智行冲刺港股IPO，矿区无人驾驶这一隐形黄金赛道，也将正式走向资本市场舞台中央。

褪去流量滤镜，告别概念泡沫，踏实落地、闷声赚钱的踏歌智行，正在开启自动驾驶的下半场新变局。

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