联手小米进军智能家电 美的集团：关注智能化发展

美的集团(37.87,-0.210,-0.55%)(000333)的业务以家电产业为主，涉足电机、物流等领域，旗下分为四大业务板块，分别为大家电、小家电、电机及物流。我们选择这家公司进行研究主要出于这样几点考虑：第一，经营稳健，电商也有拓展;第二，联手小米进军智能家电;第三，股权激励有吸引力;第四，深港通与回购形成刺激。

美的集团(000333)的业务以家电产业为主，涉足电机、物流等领域，旗下分为四大业务板块，分别为大家电、小家电、电机及物流。我们选择这家公司进行研究主要出于这样几点考虑：第一，经营稳健，电商也有拓展;第二，联手小米进军智能家电;第三，股权激励有吸引力;第四，深港通与回购形成刺激。

电子商务快速发展

美的集团成立于1968年，原本生产塑料瓶盖，后于1980年跨足家电制造。作为家电业的龙头企业，美的集团的经营一直较为稳健。

从2014年年报来看，尽管产业趋势向下，2014年家电产业营收年增长率滑落个位数字，但美的2014年营收同比增长17.4%。大型白色家电(包括冰箱、空调、洗衣机)营收同比增长17.9%，小家电营收同比增长17.5%，达人民币327.1亿元。2014年家电销量同比增长12.8%。而从2015年一季报看，公司收入同比增长10.5%，净利润增长32%，正处于良性发展的周期。从毛利率的情况来看，公司的转型红利正在体现。一季度毛利率26.8%，同比上升1.5个百分点，归母公司净利润率7.9%，同比上升1.3个百分点。

从电子商务方面的发展来看，美的颇有可观之处。为了耕耘在线购物领域，美的已与各大在线电商平台，包括国美、苏宁、天猫、京东等结成战略结盟。美的2014年电子商务营收为人民币100亿元，约占其总营收7%。美的预期电子商务营收将持续强劲增长，2015年相关营收将增加至人民币160亿元。由于电子商务营收的毛利率较高，因此随着美的在电子商务领域市场份额扩张，其盈利能力亦有望进一步增长。而且，家电业电子商务未来的市场空间仍非常大。

另外，美的等家电龙头业者将因严格的能源效率要求与未来潜在的产业整合趋势而受益。《能效“领跑者”制度实施方案》即将于2015年上路，由于该方案对入选产品要求较高，只有少数领先家电业者可获得政策补贴。由于美的具备研发与规模经济优势，预期该公司将可因这项新补助计划直接获益。

联手小米进军智能家电

去年底，美的集团公告，公司与小米科技有限公司达成战略合作，美的将以每股23.01元价格向小米科技定向增发5500万股，募资不超过12.66亿元。发行完成后，小米科技将持有美的集团1.29%的股份，锁定期三年，小米可提名一名核心高管为美的董事。公告宣称，未来双方深度合作包括但不限于：1)智能家居产业链;2)移动互联(5371.55,3.240,0.06%)网+电商业务;智能家居生态链、移动互联网+创新的共同投资。

“美的联手小米，将成为智能家居发展的里程碑。小米入股，将给美的带来发展新契机。”银河证券分析师郝雪梅认为，战略合作框架协议仅仅是双方深度合作的开始。双方未来可合作方向包括硬件、软件以及系统等方向：1、智能家居平台软件、硬件系统，大数据应用等深入合作;2、共享线上渠道和线下物流服务体系;3、推进智能家居协议统一;4、共享用户资源;5、产业投资和智能生态链的共同投资。她认为，公司与小米联盟，整合小米在互联网上经验和积累，通过优势互补，资源整合，美的将从产品供应商，向平台型系统提供商转型。

除了与小米合作以外，美的在智能家电领域还有其他的合作者。美的在空调领域推出美的与小米合作的智能空调“i青春”，与腾讯微信完成与M-smart兼容的微信空调;在冰箱领域，美的冰箱与京东合作推出“i+冰箱智能管理系统”及6款全新搭载此系统的智能冰箱;在洗衣机领域，推出高端智能新品滚筒水魔方洗衣机;在小家电领域，美的推出智能沐浴热水器及手环、鼎釜IH全智能电饭煲等新品。美的互联网及智能化战略以一个个切实的产品稳步推进。元大证券分析师刘珮昀表示，公司管理层预估智能家庭产品将在2014/15/16年分别贡献总营收的10%/40%/80%。

股权激励有吸引力

美的集团(000333)于3月31日发布公告，公司拟推核心管理人员持股计划及员工股票期权激励计划。

该计划的对象限于对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心管理人员，首期参加人数为31人，包括公司总裁、副总裁8人，事业部及经营单位总经理13人及其他对公司经营与业绩有重要影响的核心责任人10人。此次持股计划的资金来源为公司计提的持股计划专项基金、持有人自有资金以及员工持股计划通过融资方式自筹的资金(其它资金)。其它资金和公司计提的持股计划专项基金的比例最高不超过1:1，目前首期持股计划计提的持股计划专项基金为1.15亿元。其实施条件为2015年度归属于母公司所有者的净利润增长率较2014年度不低于15%，2015年度加权平均净资产收益率不低于20%。

“从行权条件看，净利润年增率15%和净资产收益率20%的起步门槛在2014年利润跨百亿后是一个不大不小的门槛，既有一定压力又有实现的切实可行性，因此，我们认为是一个较为可行的方案。”国联证券分析师周纪庚表示。

需要指出的是，激励方案中股票期权行权价格直接就设置在目前市价，也反映公司对未来增长和当前股价的信心。

深港通与回购形成刺激

深港通与即将实施的回购计划，将对美的集团的股价形成刺激。

深交所和港交所早已完成深港通方案设计并启动技术系统开发，监管层方面的推动意愿也相当强劲，近期频频有深港通开通的相关报道出现。从深港通可能标的来看，假设深港通仿照沪港通，试点初期选股范围取自深证100(5974.66,45.430,0.77%)(159901，基金吧)、深证300(7257.23,68.050,0.95%)的成份股，那么深市中的低估值、高成长白马股则值得重点关注。尤其是QFII钟情的银行、家电、食品板块。从2015年市盈率来看，格力电器(61.71,0.320,0.52%)、美的集团当前估值水平较历史估值及海外电器龙头均较低。安信证券此前曾表示，香港股市主要是以机构投资者为主导。而海外机构投资者在A股中，较为青睐家电板块;截至2014年三季度，家电为QFII第二大重配板块，深港通的开放将进一步促使家电A股与国际家电股估值水平的接轨，估值修复行情将延续。

另外，美的集团曾于去年下半年公布回购计划，拟在2014年至2016年先行推出两期股份回购方案，回购金额上限为2013年、2014年归属于母公司净利润的30%，首期回购股份资金上限为15.9亿元，回购股份可依法注销。公司推出的回购计划第一期截止期限是6月30日，但至今未见公司有任何实际行动，而公司近期在互动易平台上表示，公司的首期回购方案会不晚于6月30日推出。这意味着近期很可能会出现回购的举动，这将对股价形成影响。

整体上看，美的集团目前不到12倍的市盈率具备较强的安全边际，考虑到公司拥有智能家电等受到市场欢迎的元素，我们认为该股值得关注。

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