移动支付行业8大概念股价值解析

事件描述。

2015年3月30日，恒宝股份发布2015年第一季度业绩预告。报告显示，公司在2015年第一季度实现净利润5004万元-5839万元，同比增长20%-40%。

事件评论。

智能卡行业维持高景气，支撑公司业绩延续高速增长：可以发现，公司2015年第一季度净利润依然延续高速增长趋势，主要原因在于，金融IC卡发卡量大幅增长，成为驱动公司业绩增长的主引擎。我们重申，2015年智能卡行业依然维持高景气，足以支撑公司全年业绩延续高速增长，具体而言：1、规模庞大的传统磁条卡向金融IC卡替换的替代需求开始加速释放，金融IC卡景气周期明显延长，公司金融IC卡发卡量大幅增长为公司全年业绩高增长提供坚实保障；2、移动支付受理环境逐渐完善的同时，用户消费习惯逐渐形成，在运营商、互联网+厂商、终端厂商、银行的共同推动下，中国移动支付进入加速发展期，公司在三大运营商移动支付卡集采中具有行业领先的份额优势，必将充分受益于移动支付行业高景气。

新业务拓展顺利，打造公司新的收入业绩增长点：公司在立足智能卡业务的基础上，积极拓展新业务且进展顺利，为公司打造新的收入业绩增长点，具体而言：1、公司抓住“营改增”税制改革机遇发展税控盘业务，目前公司税控盘在手订单充足，后续有望获得更多订单，我们预计，税控盘在2015年将会为公司提供明显的收入和业绩增量；2、公司M-POS机进入市场推广期，后续公司可以在M-POS机上加载多种应用，以此作为O2O导流的入口开展互联网+金融业务，充分发掘商户资源价值并持续拓展增值服务；3、公司继续深挖移动支付市场，与运营商和银行合作搭建TSM平台开展移动支付运营服务业务，呈现出良好的发展态势。

外延式并购加速转型，奠定公司长期成长基石：公司在2013年12月引入战略投资者时明确指出，对内完善激励机制，对外谋求战略转型。2014年8月公司与上海盛宇各出资2.5亿元设立移动支付安全产业基金，2014年12月上海恒毓投资中心挂牌成立，显示公司外延式扩张持续取得积极进展，可以预见，后续公司外延式扩张步伐将会明显加速，公司借此实现战略转型将会为公司长期发展奠定坚实基石。

投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.58元、0.76元、0.98元，重申对公司“推荐”评级。

新大陆：物联网龙头再展王者雄风

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-02-10

物联网龙头再展王者雄风。公司作为国内物联网龙头，成功完成对“云管端”业务的全面布局。目前公司的信息识别和电子支付业务在国内处于绝对领先地位；移动通信运营和高速公路信息化业务位居国内前茅。电子支付业务近年来发展迅猛，2013 年已经跃居全球第五大POS 机供应商。随着二维码行业的全面启动，公司信息识别业务也开始提速。在信息识别和电子支付两翼推动下，公司正开始新一轮腾飞。

国产二维码的“国家队”。公司于2010 年研制出二维码的中国“芯”—拥有完全自主知识产权的全球首颗二维码解码芯片。公司是汉信码的标准制定者、汉信码解码芯片的战略合作者以及产业化的核心合作方，作为核心合作方参与了全国税务系统票证二维码标准制定。在国家二维码的产业化推广中，公司作为国产二维码的国家队，将是最大受益者。

二维码市场空间巨大。近场支付以手机作为支付终端，给消费者和商户带来双赢的购物新体验。互联网巨头们看到其巨大发展前景而竞相入场跑马圈地，国内近场支付市场启动在即。二维码支付的普及将引发巨大的识读设备需求，公司作为龙头将充分享受行业的高景气。

二维码营销潜力巨大。二维码营销能够积累更多消费者的个人数据，使精准营销成为可能。公司参股35.96%的上海翼码是全国最大的二维码营销服务商，其于2013 年7 月推出旺财二维码营销平台。仅一年多，平台的签约商户已达到11000 家，累计的营销活动总数超过37800 个。公司与支付宝、微信、京东等均有良好的合作关系(1700 个线上分发渠道)，又有丰富的线下资源，合作商户网点40000 余家，发展潜力巨大。

食品溯源体系产品进入收获期。十二五期间，食品溯源体系建设将在所有百万级人口城市全面铺开。公司的产品渗透到“从田园到餐桌”的各个环节。在第三批试点城市项目集中采购中，公司分别在溯源电子秤、批发自助交易终端以及城市平台软件3 个领域获得订单。随着食品溯源体系建设的全面铺开，公司该项业务有望大幅增长。

投资建议：考虑到房地产对于业绩的增厚，我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.55 元、0.80 元和1.15 元。公司传统业务业绩贡献将继续稳定，而电子支付和二维码业务的启动将让其重新踏入高速增长的轨道，我们给予公司15年50 倍PE，首次给予“买入-A”评级，6 个月目标价位40 元。

风险提示：二维码业务发展不达预期；Mpos 推广不达预期。

天喻信息：教育云业务稳步发展，加速转型确保公司长期成长

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-03-18

报告要点。

事件描述。

近期在线教育板块走势强劲，受此影响，天喻信息股价强势上涨7.80%，在此时点，我们再次重申公司的投资价值并建议投资者积极配置。

事件评论。

教育云业务稳步发展，立足平台建设拓展运营服务：凭借国家教育云平台建设经验和技术优势，公司积极拓展区域教育云市场并取得显著成果。

2014年10月16日，公司作为拟选择单一来源供应商中标武汉教育云平台建设与运营服务项目，中标项目预算金额为1500万元。2015年1月21日，公司与武汉市教育局签订了《武汉教育资源公共服务平台战略合作协议》，形成了“政府财政购买公共云服务，平台企业负责内容资源与运营”的商业模式，标志着公司教育云业务由平台建设向运营服务延伸，公司开始逐步由在线教育技术提供商向平台运营商角色转变。可以预见，后续公司在区域教育云市场将会获得更多订单，“平台建设+运营”的商业模式将确保公司教育云业务长期可持续发展。

智能卡行业维持高景气，支撑公司主营业务快速增长：我们重申，公司所处的智能卡行业依然维持高景气，足以支撑公司主营业务维持快速增长，具体而言：1、金融IC卡新增发卡量维持高速增长的同时，传统银行磁条卡向金融IC卡替换的替代需求也开始加速释放，金融IC卡景气周期将明显拉长，后续公司将加大市场拓展力度以获取更多市场份额，充分受益于金融IC卡行业高景气；2、随着移动支付受理环境逐渐完善、移动支付消费习惯逐渐形成，中国移动支付进入加速发展期，预计中国电信和中国移动在2015年将会继续加大移动支付卡采购力度，公司将凭借移动支付卡份额优势充分受益。此外，公司在立足智能卡业务基础上，积极拓展可信终端、TSM平台、互联网金融终端、税控盘等业务，进一步丰富公司产品线，打造公司长期成长动力。

服务业务持续发力，奠定公司长期成长基石：公司教育云业务稳步发展的同时，“无线城市”业务、移动支付服务业务也呈现良好发展态势。“无线城市”加速发展，后续逐渐与移动互联网协同发展；子公司勤动网络合作商户和用户数显著增长；O2O电商业务进展顺利，呈现出稳步发展态势。

投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.28元、0.37元、0.48元，重申对公司“推荐”评级。

东信和平：看成本控制能力，看城联平台进展

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：观富钦 日期：2014-10-30

事件：公司公告，14年前三季度实现营收8.95亿元(+11.7%)，归属母公司净利润3114万元(+67.9%)，对应EPS 0.11元；7-9月实现营收3.09亿元(+15.1%)，归属母公司净利润1139万元(+130%)，对应EPS 0.039元，业绩符合预期。公司预计14年归属母公司的净利润变动幅度为40~70%。

投资要点：

收入增速稳中有进。当前移动通讯处于由3G向4G切换的阶段，sim卡的出货量大致平稳，而受益于金融IC卡的持续放量，公司的收入增速保持稳中有进的态势，前三季度单季的收入增速分别为5.94%、14.0%、15.1%； 2毛利率同比改善，费用控制有成效。三季度公司的毛利率环比持平，同比上升1.32个百分点，而期间费用率则同比下降2.37个百分点，盈利能力持续改善。我们预期，随着金融IC卡的进一步普及，行业可能逐步进入严拼成本的阶段。作为传统的制造卡商，公司的成本控制能力以及抢占市场份额的能力可能在该阶段更能得到体现；

转型平台运营商的决心坚定。卡制造行业具有明显的周期性，下半年以来，金融IC卡也逐渐由蜜月期进入到拼成本阶段，行业的经营压力加大，包括公司在内的卡商，如恒宝、天喻也在纷纷谋求转型。与住建部借助城联平台争夺一卡通的主导权的利益一致，公司也想依托其实现转型，双方的决心坚定； 2城联平台建设稳步推进，后续期待亮点有望陆续兑现。平台建设正稳步推进，预计年内将可与部分城市的公交系统对接，从而实现线上用户的开发。特别地，由住建部主持的本月底的互联互通会议值得期待，我们预计届时将会有更多进展公布；

转型运营模式，平台价值尚被低估。依托城联平台，未来公司的盈利模式将更为多样化。我们预计，除了已公告的按应用下载量收费以外，公司还可能通过涉足通卡公司运营、参与一卡通在非公交领域的结算分成等模式来盈利。仅以当前按住建部标准发卡的160多个城市合计发卡4亿多张来测算，我们预计未来迁移至线上支付的用户可达1亿以上，其平台价值远未被股价所反映； 2持续强烈推荐。暂不考虑运营业务的盈利，预计14-16年EPS 0.24/0.32/0.41元，对应PE为69/52/40倍。未来若城联数据可成功拓展线上业务，占据移动支付入口和线上入口，则其用户规模有望达亿级，平台价值巨大，维持“强烈推荐”评级；

风险提示：智能卡降价幅度超预期；城联数据的业务拓展进度不确定；移动支付市场竞争激烈。

新开普：业绩持续高歌猛进，移动互联网转型已全面开启

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2014-10-15

投资要点

事项：公司发布三季度业绩预告：前三季度预计实现净利润1615.22~1877.14万元，同比增长85%~115%。公司业绩超出我们此前50%~100%的业绩预期。

平安观点：

净利润增速超预期，全年业绩高增长可期。

公司前三季度净利增速预计高达85%~115%，创出上市历史同期最高，主要由于前三季度公司继续加大销售力度，提升产品竞争力，开拓新客户，同时加大项目验收力度，使得主营业务收入较去年同期大幅增长所致。我们判断，受益于新一轮数字校园建设周期启动影响，校园领域仍是公司营收大幅增长主要动力，我们保守估计公司三季报营收增速应在40%左右。随着校园领域信息化建设进程的加速和NFC 支付的逐渐推广，我们对公司全年业绩充满信心。

值得注意的是，公司本报告期收到软件增值退税为579.97万元，远低于去年同期收到的退税款790.19万元。如果考虑到退税影响，保守估计，公司前三季度净利润增速将达到109%~139%，增速更高。考虑到公司14年收入规模和利润规模都要大幅超过13年，我们预计14年公司软件退税款应会超过13年，全年来看退税因素如果正常，不排除公司最终净利润增速大幅超预期可能。

移动互联网转型大幕正式开启，公司校园推广开始步入快车道。

NFC 构成公司移动互联网转型的重要抓手。9月2日由中移动、北邮和新开普联合主办的“NFC 校园一卡通启动仪式”顺利召开。中移动、北邮和新开普高管及来自清华大学、北京大学等知名高校的信息化建设负责人共计100余人参与了此次仪式。项目基于NFC 移动支付技术，完全颠覆了传统校园卡的发卡方式，有效的将手机和校园一卡通完美结合。北邮项目的正式启动将拉开国内高校建设NFC 手机校园一卡通的序幕，也将成为国内移动支付发展的里程碑事件。

承载公司移动互联网平台入口功能的玩校APP 也于同日发布，根据公开资料显示玩校APP 目前推广顺利，公司已与若干高校进行了沟通，用户方表现出浓厚的兴趣，希望进行部署，目前产品反馈良好，公司仍会不断丰富功能应用、完善用户体验。考虑到阿里9月19日上市之后在手现金极其充裕，阿里后续在国内资本运作有望全面加速，公司后续如能与阿里在合作范围进一步扩展，有望构成公司股价重要催化剂。

维持“强烈推荐”评级，目标价35元：

暂不考虑公司移动互联网转型业务利润贡献，继续维持公司14-16年EPS 预测分别为0.32、0.50和0.77元。未来Apple Pay 的正式上线，有望进一步刺激NFC 应用发展，重申“强烈推荐”评级，目标价35元。

风险提示：市场竞争风险、技术变革风险。

证通电子：金融POS支付为公司带来业绩提升

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2014-12-18

投资要点

金融信息支付安全产品领先者。公司一直深耕金融信息支付安全产品领域，公司主要从事加密键盘、自助服务终端、电话E-POS、公共通讯终端等产品的生产与销售。公司基本确立了将POS 机列为公司未来重点发展的产品。

POS 产品继续提升公司业绩。公司在传统电话POS 的基础上，新开辟了基于第三方支付的金融POS，公司一直主推的IC 卡POS 应用市场预计也较为广阔，主要应用于小微消费领域的支付终端，目前各类银行和电商的“钱包”类产品都必须有一个IC 卡POS 构建的这样一个应用场景；还有一类占比相对较小的是一种智能POS，这是一种适用于高端商户的综合管理营业工具，最后一类是创新型POS，包含指膜，二维码识别等相关领域的支付。

二维码扫描支付给公司带来爆发式增长预期。目前移动支付终端的争夺主要集中在二维码支付和NFC的较量上，前者由电商主推，后者受到银联和商业银行的力捧。就产品的安全、便捷、以及推广和对硬件要求等几个方面综合分析可知，二维码支付很有可能领先于NFC，快速实现连通线上和线下交易支付。二维码支付这种新型方式将在小微、连锁等零售领域得到快速推广。这场由电商主导的线下二维码盛宴中，公司将极大受益，首先是二维码支付必须依赖专业性较高的支付终端保证安全性和商业营业特性，其次目前应用的POS 机不能支持二维码识别功能，电商要推进二维码线下拓展必须大量铺设新的二维码支付POS 机，庞大的市场份额给公司带来业绩爆发式增长的机会。

估值与评级：我们看好金融POS 新增的利润贡献以及E-POS 产品在传统产品升级改造背景下，业务将出现恢复性增长的机会，在不考虑二维码支付终端的情形下，我们预计2014年、2015年、2016年公司净利润分别为7700万元、1.2亿元和1.5亿元，EPS 分别0.30元、0.48元、0.59元，对应PE 分别为61倍、38倍和31倍，首次给予“买入”评级。

风险提示：金融POS 以及二维码支付POS 市场推广不及预期。

航天信息：收购失败不改外延预期，营改增业务爆发大局已定

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风，蒋科 日期：2015-04-07

事件：

航天信息4月4日(星期六)公布公告：公司因筹划重大事项于3月23日停牌，本次重大事项涉及公司收并购业务，公司计划在金融信息化领域以及物联网领域开展产业并购工作。因无法与相关方就实施方案最终达成一致意见，公司决定终止该重大事项的筹划。后续公司仍将围绕主业方向开展收并购工作。

公司同时公告，国家税务总局发布推行增值税发票系统升级版相关工作文件，决定2015年年底前完成尚未使用增值税发票系统升级版的增值税纳税人的推行工作；除通用定额发票、客运发票和二手车销售统一发票，增值税一般纳税人和小规模纳税人发生增值税业务对外开具发票一律使用金税盘或税控盘开具。

点评：

本次收购终止，不影响公司后续推进外延扩张。公司于3月23日停牌，计划在金融信息化及物联网领域进行并购。根据公司的公告，由于与相关方无法就实施方案最终达成一致意见，公司决定终止该重大事项的筹划。近期投资者对A股与新三板科技股公司的投资热情高涨，估值快速提升，也从侧面增加了公司收购面临的客观困难。由于本次公司停牌时间较短，将不受6个月内无法实行重大资产重组的约束，对公司未来继续推进外延扩张并无负面影响。截至2014年底，公司在手现金约55亿，资金实力雄厚；同时，公司较早前完成的收购北京捷文和深圳德诚，进军金融支付领域，也反映出公司并不缺乏外延扩张的意愿。我们预计2015年公司仍将继续推进与主业相关的收并购事项。

国税总局确定小规模纳税人需使用机具，营改增最大不确定性消除。公司发布提示性公告，明确根据国家税务总局相关文件，2015年底需完成增值税发票系统升级版的全国推行工作，同时确定除少数情况外，一般纳税人和小规模纳税人均需通过专用税控设备(金税盘或税控盘)对外开具发票。根据国家税务总局新闻通报会披露的数据，2015年营改增将新增约800万户纳税人，而从2012年到2014年底，营改增纳税人累计总数为410万户，其中一般纳税人76万户，小规模纳税人334万户。考虑到公司十余年在全国建立了完善的营销服务网络，而总参系从2012年才通过营改增试点开始进入增值税税控业务，我们认为公司在增值税税控业务上的竞争优势非常明显，2015年营改增业务爆发已基本确定。

PEG估值最低的计算机公司，非税业务面临广阔发展前景，2015年有望盈利估值双击，给予“买入”评级。公司目前以金税产业、金融支付产业、物联网产业为核心业务，积极推进非税业务发展，计划到2020年非税业务利润贡献率超过70%。基于公司庞大的企业用户基数和来源于金税和金融支付业务的大量高质量数据来源，我们看好公司非税业务的发展前景。我们预测公司2015~2017年EPS分别为2.08元、2.44元和3.35元，未来三年年均复合增长率为39.3%。公司目前股价对应2015年仅24倍，PEG为0.6倍，是计算机板块中估值最低、安全边际最高的公司。我们给予“买入”的投资评级，6个月目标价为72.80元，对应约35倍的2015年市盈率。

主要不确定性。营改增业务推进滞后风险；非税业务进度不达预期风险；市场竞争加剧风险；板块估值系统性下降风险。

御银股份：发起设立金融租赁公司，意在加大金融业务布局

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风，蒋科 日期：2015-04-07

事件：

御银股份发布公告：公司拟与广东南海农村商业银行股份有限公司等其他发起人共同投资设立南海金融租赁股份有限公司(暂定名)，该公司拟定注册资本人民币20亿元。公司计划出资约1.8亿元，持有其约1.8亿股股份，约占总股本的9%。

点评：

发起设立南海金融租赁，意在加大金融业务布局，2015年互联网金融业务有望获得突破。公司计划出资1.8亿元，与广东南海农商行等发起人共同设立南海金融租赁，预计公司将持有南海金融租赁约9%的股份。我们认为公司通过参股南海金融租赁，意在加大金融业务布局，将既有业务与小额贷款、商业银行、互联网金融等业务互相配合，建立立体金融服务生态体系。公司于3月12日公告将对全资子公司御银信息增资7000万元，加大对互联网金融企业的投资、兼并，并适时参与互联网金融产业基金的发起设立，我们预计公司2015年有望在互联网金融业务上取得突破。

传统业务有望受益于国产化替代进程。2014年，国产ATM厂商发展迅速，市场份额首次突破50%，预计未来随着银行对金融信息安全重视程度的不断提升，国产厂商的份额将进一步增加。御银股份是第二大国产ATM厂商，但2014年市场份额仅为6.56%，未来提升空间较大。公司已连续入围采购量最大的建设银行和工商银行，2014年12月25日收到建设银行第一批约8800万元的采购订单，近日收到建设银行第二批约1.6亿元的采购订单，我们预计2015年ATM业务将出现较快增长。

员工持股计划彰显对公司长期发展持有信心。2015年2月10日，公司正式公布了第一期员工持股计划，并于2月17日完成持股计划的股份购买。员工持股计划的参与人是包括6名高管在内的62名核心骨干员工，其中6名高管所占份额约为50%。员工持股计划共从二级市场购买约404万股，购买均价为8.63元/股，所购股票锁定期为12个月。员工持股计划的设立和快速实施，表明核心骨干员工对公司长期发展持有充分信心。

互联网金融业务有较大估值提升空间，给予“买入”评级。暂不考虑互联网金融业务的业绩贡献，我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.18元、0.24元和0.31元，未来两年年均复合增长率为32.6%。公司在金融机具可比公司中估值较高，在电脑设备板块中估值适中。考虑到公司2015年互联网金融业务发展预期较为明确，我们认为公司应享受较高的估值溢价，给予“买入”的投资评级，6个月目标价为19.20元，对应约80倍的2015年市盈率。

主要不确定性。互联网金融业务进度不达预期风险；ATM市场竞争加剧风险；估值系统性下降风险。

未经允许不得转载：物联网的那些事 - Totiot » 移动支付行业8大概念股价值解析