智能汽车再迎风口 6股含金量凸显

汽车互联网年会召开 行业标准亟待解决

车联联合中国汽车基础软件技术创新联盟在第三届中国电子信息博览会期间成功举办了首届中国汽车软件和互联网年会，在年会上获悉，后期车联将制定行业标准规范互联网汽车发展。

按照工业和信息化部的统一部署，2015年第2季度，车联将组织一汽、上汽、东风、长安、北汽、博泰、九五智驾等单位牵头编制的《车载信息服务信息分类与代码》、《车载信息服务信息安全技术规范》、《车载信息服务软件应急故障响应规范》等国家和行业标准化工作，2015年年底年发布《车载信息服务汽车软件开发设计基本规范》、《车载信息服务系统软件通用测试规范》两个行业标准，并结合车联所承担的中办、公安部等有关专项，推动自主软件技术产品的应用、规避和降低信息安全风险。

上海车展巨头齐聚中国 车企搭上互联网快车

在上海国际车展期间，阿里巴巴和上汽集团(600104,股吧)宣布共同设立10亿元的“互联网汽车基金”，推进“互联网汽车”开发和运营平台建设，并将在2016年发售首辆相关车型。其中，阿里巴巴通过论坛方式与各领域合作伙伴共同发布汽车业务全新战略，将设计新车的数字娱乐系统、云计算、地图和数据分析系统，而上汽集团将提供汽车开发知识技能。

自2014年以来，“BAT”、乐视等大型互联网公司相继宣布进军汽车市场，正式打响“互联网+汽车”的战役。比如，阿里巴巴与上汽、乐视与北汽、腾讯与富士康、百度与上海通用等。近期，百度联合宝马、奥迪、奔驰向芬兰诺基亚发出收购后者HERE地图业务的邀约，谈判已进入最后阶段，有望两周内达成协议，可见互联网汽车相关软件支持也将逐渐接入。

广发证券(000776,股吧)分析师表示，李克强总理提出，制定“互联网+”行动计划及“中国制造2025”，智能互联网汽车成为两大政策主线的交点。智能汽车的参与方分为三类，即整车企业、互联网巨头、以及中间供应商。从弹性角度出发，前两类公司不占优，更关注中间供应商中有稀缺性的公司。A股中互联网汽车供应商概念股长信科技(300088,股吧)、均胜电子(600699,股吧)、得润电子(002055,股吧)、四维图新(002405,股吧)等，后期值得重点关注。

互联网汽车行业6大概念股价值解析

均胜电子：三大产品战略方向逐步落地

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-04-21

投资要点

事项：

公司披露2014年报，收入同比增16.0%为70.8亿，归属于上市公司股东的净利润同比增20.0%为3.5亿，折合每股收益0.55元。扣非净利润同比增12.7%为3.2亿，折合每股收益0.50元。分配预案为每10股派収现金红利1.10元(含税).

平安观点：

2014年公司三大战略方向(HMI、新能源动力控制系统和自动化)逐步落地，估计2015年车联网、新能源汽车以及工业4.0将进一步升温，公司发展有望继续提速。

受益于中国和北美市场的有效开拓，HMI产品系保持较快增长。2014年HMI产品系实现营业收入44.2亿，同比增长12.7%，毛利率同比提升2.4个百分点至21.7%。中国和北美地区订单快速增长的同时，规模效应以及供应链优化进一步提升盈利能力。公司HMI产品紧跟行业収展趋势，积极布局前沿和新兴领域，当前良好的収展态势有望长期保持。

申购QUIN公司实现内外饰功能件的高端化。2014年内外饰功能件实现营业收入18.0亿，同比增长8.9%，毛利率同比下滑4.2个百分点至16.8%。

从2013年开始，公司对功能件业务进行调整和优化，有序地将相对低价的产品所占产能转到亊业部高端核心产品上。目前产品线调整已基本完成，对QUIN公司的幵购于2015年初完成交割，公司在功能件领域正式升级成为奔驰、宝马和奥迪等的高端功能件全球供应商，营收觃模和盈利能力均将得到大幅提升。

新能源汽车动力控制系统全面布局，成长空间广阔。2014年新能源汽车动力控制系统实现营业收入1.9亿，同比增长148.1%，毛利率同比下降1.1个百分点至16.5%。从传统汽车到纯电动汽车，公司产品全面布局，分别为涡轮增压进排气系统、48V混合动力系统以及电池管理系统(BMS)，成长空间十分广阔。此外，公司与南车将在超级电容管理系统(CMS)方面展开合作，新能源业务由乘用车向商用车进一步延伸。

吸收整合Preh和IMA，抢占工业4.0制高点。2014年工业自动化及机器人(300024,股吧)系统集成业务实现营业收入3.6亿，同比增长53.4%，毛利率同比5.25个百分点至23.7%。IMA和Preh同为全球工业机器人及自动化细分领域领先企业，在产品线、市场和客户方面各有侧重，借助未来5-10年全球制造业数字化、网络化和智能化升级的大趋势，国内外业务均有望保持高速增长。

拟收购车音网10%股权，积极布局车联网。车音网拥有国际领先的自主中文识别技术，目前已与一汽奔腾、一汽丰田、一汽马自达、上海大众、上海通用、北京现代、安吉星等品牌展开合作。车音网平台提供的服务逾十余类，服务车主用户逾百万。结合车音网领先的语音识别技术和车联网服务，公司HMI产品将从用户硬件接口升级为用户全方位接口，从而成为智能驾驶和车网互联产业链和生态圈的重要一环。

管理费用率提升较多。2014年公司管理费用率9.0%，同比提升1.2个百分点，主要是研収费用增加所致。考虑到公司三大产品战略方向均处于同行业先进水平，需要持续投入高额研収费用，以保持竞争优势，预计未来公司管理费用率仍将处于较高水平。

投资建议：公司通过幵购已収展成为汽车HMI、新能源汽车动力控制系统以及工业自动化领域的全球领先企业，在行业变革中已占得先机。考虑QUIN股权交割，公司股本增加5300万股，预计2015-2016年EPS分别为0.82元和1.04元，首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价50元。

风险提示：1。国内外业务协同效应不达预期，2。人民币汇率波动，3。新产品推广不达预期

长信科技：主业高增长，汽车电子和车联网战略延伸

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：毛平 日期：2015-04-07

首次覆盖给予增持评级。预计2014-16年EPS为0.32/0.74/1.05元，业绩重回高增长(复合增速68%)，公司已不是一个传统的触控/显示组件供应商，进入汽车电子中控屏，有望向车联网延伸。考虑可比公司估值，首次覆盖目标价29.6 元，对应2015 年40 倍PE.

需用动态眼光来看长信科技的积极变化。市场对公司的印象还停留在触控和减薄的传统定位，但公司正在发生质变：1)火灾影响已消除，收购南太电子后，已形成高端触控显示一体化模组布局，从材料制造商向模组方案提供商升级，并以减薄业务提高客户粘性和盈利能力；2)消费电子进入JDI、Sharp、华为，并有望拓展美国客户，避开竞争红海；3)汽车电子高举高打，已进入美国电动汽车客户，并有望进入中国合资品牌；4)以汽车中控屏、仪表盘电子智能化为契机，内生或者外延进入车联网后服务市场。未来3 年的高增长不仅是业绩，还有来自汽车电子、后服务市场和车联网的全新市场空间。

信息交互需求催生车载触控面板新蓝海。传统汽车的信息出口仅仪表盘及黑白行车电脑显示屏，但远远不能满足习惯于使用智能手机的消费者，因此中控显示面板搭配触控，液晶仪表盘和HUD(抬头显示)将成为潮流，Tesla 的17 寸大屏即倍受青睐。Display Search 预期全球车载面板2016 年突破亿片，我们认为可能超过30%为触控屏，产值占全球触控20%。对触控产业链而言，车载市场是高毛利的蓝海市场，机会不仅来自于本土后装，更来自于国际整车客户。

催化剂：1)车载产品大量向海外客户供货；2)一体化模组取得突破。

风险提示：1)汽车业务客户需求不达预期；2)触控屏竞争加剧。

得润电子：汽车网龙头扬帆起航，连接器业务大放异彩

类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：林照天 日期：2015-04-09

投资要点

得润一直专注于线束和连接器的研发、制造和销售。公司从家电连接器起步，在做好主营的同时，逐渐向PC、汽车、LED 等周边领域延伸，目前已经建立起家电连接器、PC 连接器、汽车连接器、LED 连接器、FPC 等产品组成的连接器业务平台，产品种类多、覆盖范围广，各业务布局既相对独立又互相支撑。

汽车电子已经成为公司发展的战略重心。公司2011年起大举进入汽车电子领域，汽车电子平台化战略可谓走得十分坚决，实现了从无到有、从弱变强的发展过程。目前汽车行业的营业收入占比已经超过10%，面对汽车电子和车联网非常庞大的市场规模，未来公司将通过外延式的并购和内生式增长相结合的方式来提升业务比重，收入占比有望超过50%，成为公司占比最高、利润率最高的事业部，汽车相关的业务将都将是公司未来最核心的业务。

公司汽车电子的成长之路才刚刚起步。1、整个汽车电子行业层面来看，智能化、联网化、节能化趋势给汽车电子带来发展机遇，汽车电子配置逐渐从中高端车型向低端车型渗透，智能化趋势也为汽车带来更多的应用，同时新能源汽车的普及提升了汽车电子占比。2、从汽车线束和连接器领域来看，随着汽车智能化的趋势不断深入，汽车线束连接器在整车成本中的占比还将不断提升，国内市场有数百亿的市场空间，未来市场规模仍将持续增长，目前国产化率只有20-30%，目前国内和国际企业在技术和成本等方面差距正在逐步缩小，进口替代趋势和动力都十分明显。3、公司已经成为一汽大众核心供应商，主力供应一汽大众A4L 和高7的线束连接器，客户方面未来仍有极大的拓展空间。4、收购Meta 进入一个全新的时代，产品端和客户端的布局更加多元化，公司的汽车类产品已经覆盖汽车电子、车联网、新能源汽车等多个领域，同时未来能够借助Meta 平台可以更快地进入全球主流的汽车电子与核心零部件供应市场。可以说15年是公司汽车电子业务腾飞的元年。

Meta 海外成熟的产品和模式助力相关业务国内落地。1、收购Meta 恰逢车险费率市场化改革，UBI 千亿市场正值启动初期。车险保费目前仍以购车价格为最主要依据，保监会15年连续发布政策推动车险市场化改革，依托大数据技术衍生的UBI 是基于各类驾驶指标的保险保费定价方式，将充分受益改革政策，未来市场达千亿级别。2、Meta 产品及商业模式成熟，车联网业务国内落地将快速推进。国外的车险分级市场已发展数年，国内市场正处于爆发前期，Meta 在车联网领域拥有领先的布局，与欧洲各大保险公司有长期合作，有几百万存量客户，在产品端和客户端的积累有助于国内市场的落地；同时公司本身在汽车领域有相当深厚的积累，拥有一汽大众等大客户资源，可以说Meta 的车联网业务与公司现有平台和战略完全契合。3、Meta 在新能源汽车领域的布局也同样值得重点关注。此前，市场更多关注公司的汽车电子和车联网业务，我们认为Meta 在新能源汽车的布局同样值得重点关注。Meta 目前给宝马i3独家供应充电模块，技术和充电效率全球领先(效率超过特斯拉)。充电模块产品门槛高、需求正在爆发式增长，未来将是另外一片蓝海，可以预见到这块业务客户从宝马顺利延伸到其他整车厂以及国内市场的合资和本土厂商的确定性强。凭借多年技术积累，公司在产品端也将拓展到充电桩市场，有望受益于后续政策扶持和旺盛的充电需求。

下一代接口Type-C 需求刚刚起步，公司是市场重量级参与者之一，有望凭借先发优势深度受益。USBType-C 是USB3.1下的一种接口型号，在传输速度、兼容性、尺寸、可扩展性等都具备明显优势，既可正插也能反插，完全可以替代HDMI、VGA 等专业的显示传输接口，高效适用于移动设备的USB Type-C 可以对传统的电子产品的生态系统产生巨大的颠覆作用。未来所有电子产品均要兼容并过渡到统一接口，并且在过渡期会衍生大量的转接线需求，新增加替换市场近千亿。得润电子在Type C 领域已经有极为深厚的积累，从14年开始公司就组建团队不断钻研Type C 技术，基本掌握其核心的技术，目前公司已完成了产品的前期开发，正在积极进行客户的认证工作，产品处在导入阶段。未来Type C 放量的确定性强，公司有望成为这一领域的核心参与者之一。

盈利预测与投资建议：公司在汽车电子、车联网、电动汽车以及Type-C 等领域的发展前景都是看得到的，目前这个时点看推动公司成长的最主要驱动力来自于汽车相关业务和Type-C 业务。我们预计2015-2016年营业收入分别为33.97 /43.53亿元，归属母公司净利润分别为1.97 /2.50亿元，对应增发前股本的EPS分别为0.48 /0.60元，目前股价对应的PE 分别为72 /57倍。基于对未来车联网、汽车电子以及Type-C 等业务的良好预期，我们上调目标价至50元，继续维持“买入”评级。

风险提示：汽车电子行业竞争更加激烈；Meta 产品和客户的整合不达预期；车联网业务推进速度慢于预期；Type-C 新产品推广速度低于预期。

上汽集团：夥阿里驶上互联网汽车道

类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所日期：2015-04-20

总结 .

中国3月份汽车产销分别约228万辆和224万辆，同比分别增长3.7%和3.3%，而环比则分别增长39.9%和40.6%。当中SUV继续成为乘用车之中同比增幅最大的类别，增幅达53.6%。另外，新能源汽车产销倍增，生产14,328辆，销售14,122辆，同比分别增长2.8倍和3倍。

中国汽车市场经过多年增长後，已进入平稳增长的时代，未来难再展现过去的增幅。相对上，未来更多的机会将出现於汽车使用体验上，如节能环保、电子化、智慧化等，或将成为未来发展趋势。

踏入2015年，新能源、互联网汽车及国企改革等将持续为汽车行业带来憧憬。其中，互联网汽车最受注目，两行业的龙头亦纷纷组队参战，阿里夥上汽、腾讯联同富士康夥和谐汽车、乐视夥北汽等，而百度早些时间也曾表明发展无人驾驶汽车，相信战况激烈，也为汽车行业带来投资机会。当中我们较看好上汽集团，其约10倍的市盈率及龙头地位，再加上阿里这互联网上的强豪，值得看高一线。

技术走势及投资策略.

上汽集团股价於去年初开始进入上升轨道，踏入本年震动幅度增加，但无损其上升态势，最近一再创出海啸後新高。股价创近来新高後无甚阻力，故可先以历史高位32.90人民币为目标，跌破25.00人民币可先行止蚀。

上周推荐回顾 .

保利地产(600048,股吧)(600048.CH)上周推介价为人民币12.37元，公司股价於上周推介後反覆上升至人民币13.00元，呈破顶之势，我们维持目标价人民币16.00元及止蚀价人民币10.00元不变。

四维图新：前装市场收入持续攀升，大出行领域的数据基础提供商

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司研究员：国金证券(600109,股吧)研究所 日期：2015-04-20

事件。

公司于2015 年4 月16 日发布第一季度报告，报告期内营业收入为2.90 亿元，同比增长43.85%；归属于上市公司股东的净利润3051 万元，同比增长4.09%，符合预期。

评论车载收入继续提升，受益车联网大的趋势不变：1、从大的趋势来看，汽车智能化的趋势不会变，作为车载娱乐系统核心，受益于前装市场的发展，车载收入持续提升；2、车载设备与上汽合作继续推进，由于公司与诸多厂商的合作关系，今年将会有更多新的产品推出；3、随着公司作为地图提供商的地位提高，公司与车厂直接对接需求，对于新的发展趋势需求会迅速抓住，公司致力于打通包括后台数据、云端和车载系统的产业链，车联网布局相当全面。

移动出行市场火热，地图作为基础设施首当获益：1、无论是国外的Uber 估值还是国内的滴滴快的估值，对于他们而言，地图都是至关重要的数据，专车、拼车、校车、送餐的发展都会使整个基于地图的出行领域场景不断丰富；2、实时交通的大数据，作为拥有API 的四维图新，更具有优势，并且腾讯入股帮助深度挖掘出有价值的信息出来；3、从长期远景无人驾驶领域来看，公司能提供高精度地图以及传感器的实时匹配，以及新能源汽车的能源估计，地图的卡位地位明显。

地图应用延伸性持续看好：从近的方面来说，地图现在的商业价值已经被充分认识，汽车导航、团购导航在内的O2O 产品、车联网应用(四维图新有和腾讯合作的唯一车载平台趣驾wedrive)、打车应用等等。往远处来看，旅游领域、智能硬件、无人驾驶等新的方向仍然离不开地图应用，地图应用的商业性和延伸性持续看好。

地图应用的商业模式开始逐渐清晰：从百度报告显示，百度地图已经成为百度仅次于搜索的第二大应用，市场担心的地图商业模式问题开始逐渐清晰。商业模式的形成也是逐渐从大基数的流量开始的，我们看到了地图开始进入点击量靠前的顶级应用。同时，在诸如特斯拉汽车等新汽车生态中，高精度地图将是标配。

投资建议。

维持“增持”评级，维持目标价40 元，维持盈利预测：预测公司15-16 年每股收益为0.23 元和0.30 元。

荣之联调研简报：发力车联网市场，掘金UBI业务

类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东 日期：2015-04-17

主要内容：

定位移动资源管理，深耕车联网UBI业务

2015年3月24日保监会公布的《深化商业车险条款费率管理制度改革试点工作方案》，明确了商业车险条款费率改革的时间表和路线图，据估算，我国车险市场规模约5000亿元，并保持着年复合15%的增长速度，2020年，UBI将面临3000亿元的市场规模，未来空间巨大，从海外经验来看，UBI车险是过去几年保险公司发展最快的业务之一。公司旗下的车网互联，定位于移动资源管理，其实就是基于汽车信息的大数据公司，目前最现实的应用就是UBI，即驾驶人行为保险，公司已经携手中国人寿财险共推车联网与车险融合业务。作为车联网后装市场的先行者，随着OBD的大幅增加，公司积累的移动终端用户行为数据随之增加，公司能够基于这些大量的用户数据开展移动资源管理业务，特别是将要爆发的UBI领域，打开公司未来盈利增长空间。

给予“增持”评级

我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为2.60亿元、4.29亿元、6.07亿元，对应每股收益分别为0.65元、1.07元、1.52元，目前股价对应的动态市盈率分别为92倍、56倍、39倍。首次给予“增持”评级。

风险提示

业务整合不及预期；市场推广不及预期。

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