富友支付6亿买房，IPO前被瓜分九成净利

文/瑞财经 杨宏彬

现在厦大的官网上，还能找到关于陈建的报道。

上个世纪80年代，他考入厦门大学，读当时学校里最牛的专业——政治经济学，取得了本科学位之后，陈建留在了厦大经济学院任教，并且一直攻读原专业。1996 年6月，陈建取得了厦大经济政治学博士学位，这一年他才29岁。

这些只是陈建精彩人生的开端。

取得博士学位后，他选择放弃稳定且光鲜的高校教师工作，前往深圳特区，加入深圳市城市合作商业银行，短暂过度后，跳槽到了招商银行，之后又于中国银联股份有限公司任职。

在银行从业13年的时间，让陈建积累丰富的经验及人脉。2008年，他开始着手创业，成立了富友集团——提供第三方交易的金融平台，算是从事自己的老本行。

陈建曾在厦大的“校友创业讲坛”分享，企业成功的秘诀之一，是丰富的人脉。从他的富友集团不难看出这一点。该公司股东数达60名，其中不乏金融行业大咖，如兴富资本创始合伙人王廷富、华安财产保险股份有限公司副董事长、执行董事李光荣等。

经过多年发展，富友集团业务逐步壮大，已经到了冲击资本市场的时候。今年4月，富友集团旗下的富友支付向港交所递交招股书。

富友支付或许可以说是富友集团多数业务的载体，就连股东阵容也非常相似。原因在于富友支付在融资过程中唯一一次增发股份，是面向富友集团的全体股东。

初看招股书，富友支付的经营表现是比较亮眼的，收入逐年增长、获客成本逐年降低、经营现金流持续流入、轻资产运营也没有太多短期的债务压力。

然而，若细细拆解招股书，可以发现富友支付的盈利能力并未持续增长，公司毛利率连续下滑，大量的佣金支出，却并未归入获客成本中。同时，虽然公司持续盈利，但递表前已经分红了近92%的利润。

另外值得关注的是，富友支付曾向富友集团购买房产，花了6亿元，而到今年3月末，该房产市值却仅为1.06亿元。或许由于购买合同订立的时间为2020年的最后一天，这笔购买房产的支出并未在富友支付的报表中体现。

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估值两年未上涨，递表当月投资者撤退

富友支付的前身为上海富友支付服务有限公司，成立于2011年7月25日，注册资金1亿元，由富友集团全资持有。

2017年2月，富友集团将富友支付3.51%的股权转让予上海添资，作价456万元。

招股书显示，上海添资为一家合伙企业，由富友支付的执行董事兼总经理付小兵担任普通合伙人并实际控制。截至递表，上海添资持有富友支付5.4%的股权，并由付小兵持股11.03%、富友支付执行董事兼董事会主席张轶群持股1.86%、富友支付执行董事吴伟拥有约13.39%，剩余64.18%由47名独立第三方持有，持股均不超过10%。

事实上，上海添资不仅为富友支付的股东，也是富友集团的股东，其持有富友集团5.40%的股权，但招股书却将其中的47名股东列为了独立第三方。

两个月后，富友支付改制为股份有限公司，总股份数1亿股，每股面值1元。由富友集团及上海添资分别持股96.49%及3.51%。

2017年12月，富友支付向富友集团全体63名股东发行及配发77,252,585股股份，各股东按于富友集团的持股比例认购，总对价约1亿元，富友支付的注册资本由此增至1.77亿元，公司由富友集团持股54.44%、上海添资持有1.98% 及其他股东持有43.58%。粗略计算，富友支付此时的估值约为2.29亿元。

自此之后，富友支付引入投资者的方式均为股权交易，而富友集团及背后的部分股东也由此迎来一波变现。

2018年，宁波哲富及上海擎仪向上海财州企业管理谘询中心（有限合伙）收购富友支付各256.62万股股份；陈兆阳及王明华分别向黄加明收购富友支付34.21万股股份及16.54万股股份；铜陵精达向特华投资收购富友支付290.84万股股份，3笔股权交易的每股成本均为1.3元。

2019年，富友支付将资本公积及未分配利润转增资本，按比例向当时股东发行及配发1.83亿股股份，完成后富友支付注册资本达到3.6亿元。

2021年，鼎盈鸿祥向特华投资收购富友支付320.6万股股份；楼顺明向朱子彬收购富友支付101.06万股股份；上海擎仪、蒋薇茜、倪孝强、陈兆阳、井冈山明天、王明华、王纪生、胡强、郑小平、范广寿、金伟，诸越及王成合计向富友集团收购富友支付2703万股股份，上述股权交易每股成本均为10元。

2022 年 11月，王明华分别向许卫平及杨延平收购富友支付380万股股份及40.21万股股份；赖鹏飞向许卫平收购83.23万股股份。2023年9月，余丽向余秋雨收购富友支付69.49万股股份。

招股书显示，富友支付2022年11月及2023年9月发生的股权交易，每股成本均为10元。换言之，在2021年之后，富友支付的估值再未上涨，停留在了36亿元。

就在递表当月，富友支付遭遇投资者退出。2024 年 4 月，上海擎仪、宁波哲富、蒋薇茜及陈兆阳将持有的2981.89万股股份转让予富友集团，这与投资者特殊权利有关。

在引战时，富友支付与上海擎仪、宁波哲富、蒋薇茜、楼顺明、陈兆阳、倪孝强及井冈山明天签订相关协议，该等投资者获得了赎回权、随售权及知情权等特殊权利。上海擎仪、宁波哲富、蒋薇茜及陈兆阳的退出便是对赎回权的行使。

截至递表，富友支付的控股股东为富友集团，持股达到61%。另外，富友号持有富友支付3.66%的股权，为富友支付执行董事陈建控制的合伙企业，而富友号的股东中包含富友支付的员工持股平台上海添之富及上海添友。

上海添之富及上海添友也由陈建担任普通合伙人控制，前者持有富友号40.50%的股权，股东包含富友支付执行董事吴伟、执行董事兼董事会主席张轶群、董事会秘书及公司秘书程雪莲及37名富友支付的雇员。后者持有富友号37.89%的股权，股东包含陈建、富友支付执行董事兼总经理付小兵以及富友集团的19名僱员。

值得一提的是，富友支付曾有在A股上市的打算，在2018年5月及2021 年 9 月与上市保荐人订立过上市辅导协议，但最后都以终止结局，富友支付也未向证监会提交任何A股上市申请。

富友支付的高管团队也基本是陈建在富友集团的老伙计。截至递表，富友支付由陈建担任执行董事，张轶群担任执行董事兼董事会主席，付小兵担任执行董事兼总经理，吴伟担任执行董事兼国际业务部总裁。

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获客成本逐年降低，毛利率却逐年下滑

富友支付是一个数字化支付平台，其业务主要分为综合数字支付服务及数字化商业解决方案两大类。2021年-2023年，富友支付实现收入11.02亿元、11.42亿元及15.06亿元。

其中，综合数字支付服务是公司最主要的收入来源。期内该业务贡献的收入分别占比公司总收入的95.8%、94.7%及93.9%，而数字化商业解决方法为富友支付贡献的收入比例较低，期内分别为3.1%、4.2%及5.3%。

具体来看，富友支付的综合数字支付服务又分为境内支付服务与跨境数字支付服务，其中境内支付服务带来的收入占比公司各期总收入的81.6%、85.5%及87.8%。收入的占比逐年提升，而跨境数字支付服务的收入占比则逐年走低，分别为14.2%、9.2%及6.1%。换言之，境内支付服务是富友支付最核心的业务。

富友支付的境内支付服务主要包括商户收单服务、 信用卡还款服务及基金支付服务。其中，商户收单服务按TPV(总支付交易额)的一定比例向商户收取收单服务费。

招股书显示，2021年-2023年，富友支付的TPV分别为1.73万亿元、1.74万亿元及2.01万亿元，2023年公司TPV出现快速增长，对应了公司收入在期内的快速增长。

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