喜马拉雅IPO扭亏阳谋：减员四成，董事降薪一半

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文/瑞财经 程孟瑶

“喜马拉雅配音赚钱攻略，零基础小白也能做中国最大的在线音频平台。”深陷“虚假宣传”、“诱导消费”投诉泥潭的喜马拉雅控股（简称：喜马拉雅）时隔两年更新招股书赴港IPO。

与此前3次递表不同，2023年喜马拉雅首次实现年度调整后盈利；递表前，还抛出了“珠峰音频AI模型”，进军当下热门的AI概念。

截至2024年2月29日，喜马拉雅持有现金及现金等价物6.07亿元，流动借款4.10亿元，流动资产总值23.34亿元，流动负债总额140.78亿元。谋求上市的需求似乎有些急迫。

以2023年在线音频收入来说，喜马拉雅的市场份额达到25%，是中国最大的在线音频平台，其移动端应用程序平均月活跃用户在中国在线音频应用程序中排名第一。

在看似没有对手的“赛道”，喜马拉雅却面临“内忧外患”。

做为互联网平台，喜马拉雅身患营销成本高的通病；作为内容平台，喜马拉雅又面临着与在线视频平台同样的问题，内容成本居高不下。同时喜马拉雅披露的数据还显示，其用户增长接近停滞，移动端应用程序的日均活跃用户收听时长下降，付费用户规模增速也在下降。

而且，在线音频的可替代性非常高，智能手机、kindle都带有朗读功能，微信在去年下半上线了在线阅读功能。除了蜻蜓FM、荔枝等同行竞争，腾讯、字节跳动、快手等大厂也已经进入赛道，在线音频细分赛道也逐渐降温。

2020年年初拿下“在线音频第一股”的荔枝（SOGP），当年市值缩水60%，期间还因连续30个交易日低于1.00美元，收到了纳斯达克发出的不再符合最低股价要求的通知，尽管最后稳住股价，但总市值已经从上市时的5.32亿元美元缩水至目前的1767.45万美元，蒸发掉97%。

此外，喜马拉雅还面临不小的法律法规风险。除了常见的侵权问题、版权纠纷，递表时，喜马拉雅尚未取得网络出版服务许可证，也未获得互联网新闻信息服务许可证。而在黑猫平台上，关于喜马拉雅“虚假宣传”、“诱导消费”投诉层出不穷。

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估值8年增1260倍

喜马拉雅的背后，站着福建商人余建军，喜马拉雅是其第五个创业项目。

生于70年代的余建军是一位“连环创业者”，1998年-2009年，其先后创立了基于建模方式的“模拟中国”，三维全景拼接图像处理软件“杰图”，街景地图项目“城市吧”，虚拟世界项目“那里世界”，期间结识了喜马拉雅的重要合伙人陈宇昕（陈小雨）。陈宇昕此前是证大集团的投资总监，2021年4月因个人健康原因辞任喜马拉雅董事。

2012年8月，36岁的余建军与陈宇昕看中“声音经济”，在证大旗下的喜马拉雅中心共同创立了网络电台喜马拉雅，并拿到了证大集团创始人戴志康108.95万美元天使轮投资。

随后，由证大集团持股66%的喜马拉雅开启资本狂飙。从2012年境内天使轮到2020年境外E-4轮，喜马拉雅拿到了兴旺、Trustbridge、腾讯、GASFM、普华资本、小米、阅文集团、合鲸资本、嘉兴秀洲、创世伙伴资本、好未来教育集团、索尼音乐等一众投资者合计9.59亿美元加20.62亿元人民币的支持。估值从345万美元暴涨至43.45亿美元，8年时间大增近1260倍。

不过2021年4月完成境外E-4轮融资后，一直未见盈利的喜马拉雅也再未从公开市场获得融资。43.45亿美元投后估值，按目前人民币汇率折算约314.52亿元。

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上市“狼来了”

前期用不断的投入换取市场份额和规模，是互联网企业发展的必经之路，喜马拉雅也不列外，往返海外市场和国内市场寻求资金期间，喜马拉雅也曾多次传出上市消息。

2013年喜马拉雅出海，2015年11月，在海外完成A轮、B轮融资的喜马拉雅，表示已完成VIE架构拆除，正式回归国内资本市场，并且在境内完成了B轮、C轮、D轮融资，但随后喜马拉雅再次出海。

2018年5月，有媒体爆出喜马拉雅已重拾VIE架构，拟上市地点为香港，摩根士丹利已确定参与保荐；几乎同时，戴志康在企业家论坛上演讲时透露，喜马拉雅估值已达200亿，正在准备冲A。而喜马拉雅则是否定了香港上市的消息，但并未回应重拾VIE架构的消息。

2019年-2020年，喜马拉雅在境外拿下E轮融资，并且在2021年4月30日，首次向SEC提交招股书闯关纳斯达克，有关喜马拉雅上市的消息终于有了实锤。但4个月后的9月9日，喜马拉雅又主动撤回，随即转战港股。期间，喜马拉雅完成了对境内业务的重组。

2021年9月13日和2022年3月29日，喜马拉雅先后两次递表港交所，均以招股书失效收场。彼时的喜马拉雅，虽然业绩不断增长，但处于亏损中，盈利依然是眼前的一大难题。财务数据显示，2018年-2021年喜马拉雅累计实现营收140.7亿元，经调整后累计亏损达28.12亿元，2022年亏损大幅收窄至2.96亿元，直到2023年实现经调整后净利润转正，盈利2.24亿元。

递表时，兴旺持有喜马拉雅10.37%的股份，为最大外部投资方；其次是Trustbridge，持股9.94%；上海证大通过ZendaiRadio Limited持股0.60%。余建军通过Xima Holdings Limited持股10.61%；陈宇昕通过Touch Sound Limited持股10.02%。

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